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　　如果说 4000 点之前属于第一阶段，大盘确立牛市趋势，那么 4000 点之后就进入到第二阶段。在第一阶段，市场行情整体上出现了比较大的分化，银行股和科技股主导了 2025 年的行情，而很多传统板块并没有上涨，呈现出典型的“哑铃型”结构。

　　在去年年底，我发布了2025年十大预言，当时与很多人的观点不同。现在回头来看，基本上都得到了验证。当时人民币相对于美元贬值到7.4左右，很多人认为人民币可能会继续贬值，而我提出人民币相对于美元不仅不会继续贬值，而且会出现升值。事实证明，现在人民币相对于美元已经回到7.045 左右，后续仍处于继续升值的趋势之中。

　　去年年底，很多人对美股比较乐观，而对 A 股和港股比较悲观。我则认为，美股见顶风险已经加大，而 A 股和港股处于全球资本市场的估值洼地。在稳增长政策不断加码、对资本市场的支持力度不断加大，以及居民储蓄向资本市场再转移的共同推动之下，A 股和港股将迎来一轮牛市走势，这一判断也基本得到了验证。

　　关于国际金价，我判断，在美元持续超发、美元信用受到质疑的大背景下，以美元标价的黄金价格必然水涨船高。去年我提出，未来国际金价突破 5000 美元，甚至 1 万美元每盎司只是时间问题。目前这一判断已经得到初步验证。近日国际金价突破 4500 美元每盎司大关，正在逼近 5000 美元。

　　可以说，在去年年底我提出的 2025 年十大预言中，关键词是“反转”，即市场走势与前几年相比出现了明显反转，市场开始走强。现在我们正式发布 2026 年十大预言，其关键词是“延续”。因为进入 2026 年，支撑股市上升的核心逻辑并没有发生根本性改变，因此在 2026 年，相关逻辑仍将继续推动本轮慢牛、长牛行情的延续。

　　下面向大家发布 2026 年十大预言。

　　第一，美联储延续降息周期，美元指数继续回落，美股逐步进入回落阶段。预计 2026 年美联储仍将降息两次以上，每次降息 25 个基点，联邦基准利率有望降至 3% 左右。鲍威尔任期将在明年 5 月到期，特朗普提名的新任美联储主席预计将偏向鸽派，更倾向于低利率环境。这可能会动摇美联储货币政策的独立性，并进一步动摇美元信用。当前美股正处于 AI 泡沫阶段，但这一泡沫与 2000—2001 年的科网泡沫并不完全相同，因为许多 AI 公司具备基本面的业绩支撑。因此，在 2026 年，美股可能出现阶段性见顶回落，但不太可能出现当年科网泡沫那样的大幅下跌，更可能是 20%—30% 左右的调整，后续仍需观察 AI 应用能否兑现。

　　第二，稳增长政策逐步落地显效，我国主要经济数据有望出现改善，消费增速回暖，物价水平逐步回升。

　　第三，居民储蓄加速向资本市场大转移，权益类基金销售规模大幅提升。居民储蓄向资本市场大转移的步伐已经开启。2025 年新基金发行规模达到 1 万亿份，其中一半以上为权益类基金。前 11 个月新开股票账户数超过 2500 万户，全年可能达到约 2800 万户，说明居民储蓄向资本市场转移的趋势已经形成。2026 年，随着行情进一步深化、赚钱效应明显提升，上证指数在突破 4000 点之后，有望继续向上拓展 10%—20% 的空间，居民储蓄将进一步加速向资本市场转移，权益类基金销售持续回暖。

　　第四，房地产市场继续调整，一线城市成交量回升，核心区域房价逐步止跌反弹。房地产市场在 2026 年仍可能面临调整走势，但一线城市已经可以开始看房，尤其是核心区域房产，由于其稀缺性，下跌空间有限。对于刚需和改善型住房需求的投资者，可在 2026 年择期看房，而非核心区域、缺乏刚需支撑的房产仍然机会不大。

　　第五，央行继续采取支持性货币政策，保持低利率、宽流动性环境。银行利率仍将继续下调，一年期存款利率进一步下降，已经逼近零利率水平。这将推动居民寻找具有一定收益的资产配置方向，但楼市的黄金投资期已经结束，大量资本可能流入资本市场，为市场带来源源不断的增量资金。低利率、宽流动性的环境有利于权益市场，不利于债券市场。在 2026 年经济复苏背景下，根据美林时钟理论，权益市场依然值得期待，股债“跷跷板”仍将偏向股票市场。

　　第六，财政政策继续发力，采取多种措施拉动投资、提振消费。中央经济工作会议明确提出政策将更加积极有为，因此 2026 年在政策层面值得期待。

　　第七，科技股仍是投资主线之一，新能源、消费、军工、有色金属等板块将轮动表现，市场风格不断切换。科技股仍可能是领涨板块之一，但内部将出现分化。真正实现技术突破、获得订单的科技股有望继续表现，而仅依赖概念、缺乏实际订单支撑的科技股则可能回调。2026 年资本市场有望从当前的结构性牛市转向更广泛的牛市，更多板块轮动上涨，“小登股—中登股—老登股”的轮动顺序可能在 2026 年体现得更加清晰。

　　第八，在国际金价方面继续保持积极看多。国际局势动荡，美国政府债务高企，美元信用受到质疑，国际金价长期上涨趋势不变，突破 5000 美元甚至 1 万美元每盎司只是时间问题。我建议投资者在资产配置中配置约 20% 的黄金类资产，该策略已经得到验证。

　　第九，人民币汇率延续升值趋势，A 股、港股等中国资产吸引更多外资流入，人民币资产继续向上修复。随着我国在科技创新方面不断取得突破，以及稳增长政策逐步落地，国际资本对中国经济的看法愈发乐观，2026 年，中国资产有望继续向上修复。

　　第十，A 股和港股延续本轮牛市行情，市场投资机会明显增多，投资者获得感增强。

　　总体来看，2026 年将延续本轮慢牛、长牛行情。资本市场走强无疑为经济复苏提供重要助力。此前我提出，这轮牛市至少肩负三重使命：第一，通过牛市提升居民家庭财富，从而提振消费；第二，通过牛市让投资者赚到钱，有利于稳定楼市，部分投资者在赚到钱后，可能通过购房改善居住条件，因此股市走强有利于稳定房地产市场；第三，通过牛市支持更多科技创新企业登陆资本市场，获得宝贵资本，培育未来的科技龙头企业，推动“AI+”行动深入开展。

　　因此，这轮慢牛、长牛行情既为投资者提供了实现财产性收入增长的机会，也为我国经济转型、楼市稳定和消费提升创造了重要条件。祝愿大家在 2026 年坚持价值投资理念，配置好行业、好公司、好基金，争取实现财富稳步增长。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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